資(zī)本市場頂層再設計“新國九條”近期将出台

《 第一(yī)财經日報》近日獨家獲悉，包括注冊制改革、發展私募市場、再融資(zī)以及推動兼并重組等内容的“新國九條”将于近期出台。3月25日國務院常務會議對進一(yī)步促進資(zī)本市場健康發展所做出的六大(dà)部署是其基礎。

“‘新國九條’與去(qù)年底十一(yī)屆三中(zhōng)全會以來國務院和證監會的公開(kāi)表态是一(yī)脈相承的。”一(yī)家大(dà)型券商(shāng)分(fēn)析師對《第一(yī)财經日報》表示，預期接下(xià)來會有更細化的執行措施，長期有助于資(zī)本市場的市場化改革。但他同時表示，“新國九條”是側重監管還是側重創新，對短期股市會有不同影響。

新一(yī)輪頂層設計

3月25日，國務院常務會議提出，繼續穩妥推進注冊制改革，規範發展債券市場，培育私募市場，建設期貨市場，促進中(zhōng)介創新，以及繼續擴大(dà)資(zī)本市場開(kāi)放(fàng)。這六大(dà)措施被業内稱爲“國六條”。

知(zhī)情人士對《第一(yī)财經日報》透露：“‘新國九條’将以‘國六條’爲基礎加以細化。股票發行注冊制、私募市場、再融資(zī)、兼并重組等内容都将包含在内。”

“‘新國九條’出台，會對市場有一(yī)定影響。但是市場已經對此有一(yī)定預期。”前述券商(shāng)分(fēn)析師表示，關于建立多層次資(zī)本市場等内容，近期國務院和證監會都有公開(kāi)表态，但高屋建瓴的要求還要落實到設計層面，預計會出台具體(tǐ)的文件。

對于“新國九條”可能包含的推動兼并重組等内容，業内有很強期待。不同于上一(yī)輪國企改革，新一(yī)輪改革從“管國企”轉向“管國資(zī)”，實施上以發展混合所有制爲突破口，打破産權壟斷和市場壟斷。業内人士多表示，資(zī)本市場将成爲國資(zī)改革的重要依托平台。

前述券商(shāng)分(fēn)析師表示，從近期涉及國資(zī)改革的上市公司陸續停牌也可以看出，本輪國資(zī)改革更多地利用資(zī)本市場來進行兼并重組、進行股權激勵。他認爲，從股市而言，未來兩三年間這種較大(dà)的改革是可以預期的。

在注冊制改革方面，自十八屆三中(zhōng)全會以來，證監會一(yī)直在積極推進簡政、放(fàng)權，推動股票發行從核準制向注冊制過渡。

一(yī)家券商(shāng)高管對《第一(yī)财經日報》表示，注冊制改革方向目前來看是毋庸置疑的，但是是否會放(fàng)開(kāi)上市節奏，目前并不能确定，而上市節奏才是權力能否真正下(xià)放(fàng)的關鍵。“注冊制不等于放(fàng)開(kāi)上市節奏，将股票市場供求交由市場把握。”該高管說，“如果門檻放(fàng)低了，但是門寬沒有改變，每年上市家數受到控制，股市的基本邏輯就不會改變。”

至于私募市場，在今年“兩會”期間，證監會主席肖鋼就提出要“大(dà)力發展私募市場”。“國六條”也提出，将培育私募市場，對依法合規的私募發行不設行政審批。有業内人士稱，這是爲了支持中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)。

“中(zhōng)小(xiǎo)企業自身特性決定了要解決中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)難，主要須從以下(xià)三個方面着力：直接融資(zī)、私募融資(zī)和股權融資(zī)。”北(běi)京大(dà)學金融與産業發展研究中(zhōng)心秘書(shū)長黃嵩接受《第一(yī)财經日報》采訪時表示，風險較高的中(zhōng)小(xiǎo)企業較難從商(shāng)業銀行獲得貸款，中(zhōng)小(xiǎo)企業發行債券融資(zī)也并不理想。他認爲，未來中(zhōng)國中(zhōng)小(xiǎo)企業融資(zī)，私募股權直接融資(zī)将是重中(zhōng)之重。

長期利好股市 短期未定

對于“新國九條”是否會利好股市，多名接受《第一(yī)财經日報》采訪的業内人士表示，對本屆政府推動市場化改革的方向和力度有信心，長期将利好資(zī)本市場；但是短期是否會出現“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監會對資(zī)本市場的發展定位、定調，都比較高。”前述券商(shāng)分(fēn)析師表示，看得出來今年肯定會有比較大(dà)的“事兒”，但是政策對股市的影響，往往存在時滞。

 2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場長期積累的股權分(fēn)置的矛盾，國務院發布了《關于推進資(zī)本市場改革開(kāi)放(fàng)和穩定發展的若幹意見》，将發展資(zī)本市場提升到國家戰略任務的高度，提出了九個方面的綱領性意見（下(xià)稱“老國九條”）。

“老國九條”文件下(xià)發前一(yī)個交易日（1月30日），上證指數收于1590.73點；文件下(xià)發之後第一(yī)個交易日（2月2日），上證指數上漲至1623.88點。略微上漲之後，股市并未如預期出現大(dà)牛市。至2005年6月份，上證指數最低跌至998點。

直到2005年下(xià)半年，股市開(kāi)始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點。“‘老國九條’2004年出台，但是真正的牛市是到2005年的下(xià)半年才出來。說明時滞還是存在的。”前述分(fēn)析師稱，關鍵是無法預期，時滞要持續多久。同時，他表示，目前改革是偏重于監管，還是偏重于支持創新，在 “新國九條”文件出台之前還很難把握住。“從我(wǒ)們的角度觀察，就最近領導層的表态來看，創新的力度是比較大(dà)的。”他提示稱，5月份證監會要召開(kāi)創新大(dà)會，這一(yī)事件前後的節奏值得注意。

“如果‘新國九條’出台之後，改革是側重于加強監管的話(huà)，那麽對市場的影響恐怕就不會像大(dà)家想象的那麽好了。”該分(fēn)析師表示，對于這一(yī)風險還需要保持警惕。